“我国经济已挺过最困难时刻”，但经济恢复过程不会是一片坦途。2023，如何看待当前面临的挑战？资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？金融界推出《启程：百位首席预见2023》特别策划，希望透过专业人士的讲解，给广大投资者带来启发。
本期嘉宾：财信研究院副院长 伍超明
核心观点：
● 2023年，影响全球经济前景的主要因素有四：一是地缘政治冲突风险。二是全球抗通胀的效果。三是债务负担加重风险。四是中国经济反弹力度。
● 预计2023年GDP增长5.3%左右，呈“N”走势，总体呈温和修复态势；2020-2023年四年复合平均增速在4.6%左右，仍低于潜在增速水平，未来一段时间内经济处于填补负产出缺口阶段。
● 预计消费有望成为拉动经济增长的主动力，2023年社零约增长7-11%；此外，制造业、基建投资有望保持较高增速水平，继续对经济形成支撑。
● 预计2023年财政政策担当主纲，货币政策精准有力，节奏上继续靠前发力，上半年或为发力高峰。
● 预计2023年市场风险偏好难以全面点燃，但对国内风险资产相对可以更乐观一些。预计2023年A股修复性行情值得期待。具体到行业配置上，“扩内需”、统筹发展与安全是2023年A股投资的核心关键词，建议重点关注医药板块，数字经济，基础软件、核心硬件、国防军工等安全主线，以及出行消费等相关机会。
金融界：您认为当前影响全球经济前景的最主要因素有哪些？
伍超明：2023年，影响全球经济前景的主要因素有四：
一是地缘政治冲突风险。当前俄乌冲突仍面临进一步升级风险，或导致全球能源、粮食危机深化，全球供应链可能继续遭遇冲击，相关制裁使世界经济分裂成多个集团，或加剧原有的大国博弈和地缘政治紧张局势，给全球经济带来新的不确定性。
二是全球抗通胀的效果。受高基数和需求萎缩的影响，2023年全球通胀水平总体下行没有什么悬念，但劳动力市场持续紧张导致工资-通胀螺旋上升压力犹存，加上俄乌冲突不确定性仍大和中国经济复苏可能再次推高能源、食品等大宗商品价格，全球通胀或仍处高位，导致全球紧缩性的货币政策持续时间超出预期，持续对全球需求形成拖累。
三是债务负担加重风险。2023年全球经济放缓压力明显加大，加上通胀仍处高位，利率水平居高不下，预计发达经济体私营部门偿债压力增加、房地产价格大幅下跌风险加大，新兴市场和发展中经济体发生债务危机的概率提高，全球金融脆弱性明显增加。
四是中国经济反弹力度。受益于防疫政策优化、宏观政策加力等因素影响，2023年中国经济将确定性整体好转，给全球经济增长提供动力；但疫情产生的“疤痕效应”短期难以消散，实体经济信心恢复需要时间和过程，宏观政策稳增长效果不宜过于乐观，加上房地产恢复仍具有较大不确定性，中国经济反弹幅度仍存在不及预期风险。
金融界：请您展望一下2023 年的中国经济？
伍超明：预计2023年GDP增长5.3%左右，呈“N”走势，总体呈温和修复态势；2020-2023年四年复合平均增速在4.6%左右，仍低于潜在增速水平，未来一段时间内经济处于填补负产出缺口阶段。具体看:
一是低基数对2023年经济增长形成向上支撑，或导致全年增速呈“N”型走势。受疫情、俄乌战争等超预期因素影响，2022年GDP增长3 %，大幅低于2020-2021年两年平均5.2%的增速水平，也低于潜在增速水平较多，低基数将对2023年增速形成较强支撑。此外，2022年各季度GDP增速分别为4.8%、0.4%、3.9%和2.9%，二季度和四季度为全年的两个低点，预计2023年二季度和四季度GDP增速在低基数效应影响下将回升较多，全年经济呈“N”型走势概率偏大。
二是预计2023年GDP增长5.3%左右，呈现出“内需担主纲、外需有拖累”复苏格局。
首先，消费有望成为拉动经济增长的主动力，预计社零约增长7-11%。支撑消费增速回升的驱动力(行情838275,诊股)主要源于四方面：其一，疫情防控政策持续优化，将推动消费场景恢复，并提振居民出行和消费意愿，对消费恢复形成有力支撑。根据国际经验，疫情防控放松后各国消费增速均迎来显著回升。其二，随着经济活动恢复，居民就业、收入有望相应改善，也会对居民消费能力形成提振。其三，充足的居民储蓄余粮为消费改善提供了重要动力保障，如疫情发生三年来，国内居民储蓄存款年均增加约12.5万亿元，为疫情前五年年均增幅的1.9倍左右，疫情放开将成为居民部门储蓄存款转化为消费的重要催化因素。其四，极低的基数也为消费增速反弹提供助力。如2020-2022年社会消费品零售总额三年平均增长2.6%，增速较疫情前2019年回落5.4个百分点，对2023年消费增速提高有较强支撑。
其次，地产修复，基建制造放缓，投资增速相对平稳。从三大固定资产投资需求看，房地产方面，受益于稳楼市政策加力显效、2022年基数偏低、防疫政策优化提振居民收入预期，预计2023年房地产销售将率先好转，全年增速有望达到5%左右，但库存高位下需求端向供给端传导有一个过程，预计投资增速降幅上半年企稳，随后回升，全年投资增速在-5%左右。基建方面，在前期项目持续推进，地方提前进行项目储备、准财政工具扩容及其杠杆作用继续发挥效用的共同影响下，基建投资增速有望继续保持高增，但专项债券可用资金大幅下降，基建投资增速或小幅回落，预计2023年广义基建投资增速中枢在8%左右，节奏上前高后低。制造业方面，结构转型、产业链安全均对制造业投资形成支撑，但出口需求下降、盈利走弱以及去库存拖累作用不容忽视，预计制造业投资增速小幅回落至7%附近，仍高于疫情前水平。
最后，预计出口同比下降5%左右，对经济形成拖累。出口下行压力主要有三：其一，从出口数量看，历史经验显示全球贸易数量增速与GDP增速走势一致，且前者波动幅度明显大于后者，国际货币基金组织（IMF）等国际机构预计2023年全球GDP增速将放缓较多，预示着全球贸易数量或明显回落，国内出口数量增速或延续负增长，不排除进一步扩大的可能。其二，从出口价格看，受高基数和需求走弱对大宗商品价格增速形成拖累的影响，预计出口价格增速将明显承压，价格因素对出口的支撑或转负。其三，从出口份额看，全球地缘政治风险增加或导致世界原有供需循环受到干扰甚至被阻断，如俄乌冲突下欧盟工业生产因能源短缺被迫减产或陷入停滞，将强化我国成本、产业链优势，预计2023年国内出口份额仍有韧性，整体延续小幅回落态势。
综合看，制约2022年经济增长的两大因素
